股市想做价值投资,怎么计算一只股票的价值估值和安全边际
谢谢,感谢邀约!我是有着十年个人投资经验,七年机构研究经历的王晨,对于股票和大宗 商品投资和研究有丰富的经验。
看到有朋友在问:如何给股票进行估值?估值是否对投资股票有帮助呢?由于我曾在机构做过几年的股权投资工作,所以,就从实际工作体验出发,来聊聊这个问题,我个人认为——对于估值,需要从两个角度去思考:
其一,一个误区——学会估值就一定能做好股票,估值=价值投资;
其二,一套方法——估值是门“艺术”,它是方法论和经验的综合体。
一、估值分析和技术分析一样,没有绝对的优劣,不应将其作为投资的“救命稻草”;
1、估值技术的热络有着时代背景,其实估值和技术分析只是分析角度的区别而已;
最近这两年,很多投资者开始提及一个词“估值”,并且还很趋之若鹜!其实呢,之所以“估 值”这一两年成为了投资市场炙手可热的“热搜词”,其背后的原因是——投资市场的“风向”变了!
前几年,短线交易为大多数投资者热捧,因此,“龙虎榜”、“游资技巧”、“打板”、“题 材概念”、“技术战法”等等也更容易受交易者的关注。 但近几年,随着 A 股纳入 MSCI,外资的全面进入,管理层更鼓励中长线投资等政策的实施,单纯短线和题材交易的热度有所下降,而且,通过对 A 股市场中个人投资者的抽样初略统计,绝大多数人依然是使用 A 股市场10年前的交易技术!
这些技术大都是我国台湾地区20年前比较盛行,其后传播到了内地的,而这些又都是欧美市场50年前的交易技术, 所以,其结果是——技术和思维的相对落后,导致绝大多数个人投资者的交易方法论基本都是失效的或是低效的。
技术分析也罢,估值技术也罢,其实没有什么绝对的优劣之说,只是思维方式和对这个市场观察角度的不同罢了。技术分析——更注重价格本身,是从概率的角度预测市场的走向;估值技术——更注重从公司本身价值角度去思考其内核价值。
2、估值分析并不等同于价值投资,它并不是投资股票的“救命稻草”
说到第二点,先和大家说个小故事,也是我的经历:
在澳洲留学期间,我所学专业有一门课就叫做“估值技术”,当时对我这个有着十年“投资股票”经历的老股民而言,的确有着很大的吸引力,因为“技术分析亏多了,拿不住股票,被每天股价的涨涨跌跌搞烦了”等等这些因素,都让我想另辟蹊径,试试所谓的价值投资。 看到没,我把估值分析=价值投资;
另外,我之所以渴望学习估值,是因为意识到技术分析有点失效,每天涨涨跌跌太难把握。
但经过学习后,我才发现,估值真的就是所谓的价值投资吗?其实不是,“价值投资”其实是一整套思维方式+分析方法+交易流程,而不是简简单 单一个“估值技术”就囊括的!估值是价值投资方法论中的其中之一。
二、估值是一整套方法论的合辑,其很大程度上依然需要依靠人的经验和判断
1、估值是对于一个东西价值的预估!核心不在于你估算多少,而在于你的对手是否认可你的估算。
说到“估值”到底是什么?
我曾经机构的老师和我说过一个小例子:你养了一只猫,非常普通的家猫,想卖掉,你给猫的估值是 1500,那么你的猫是否就真值1500了呢?很大程度上是 不确定的,来了好几个询价的,只给你 900,你坚持不卖!过了一年,你自己都觉得自己估 算的价格有点高了,所以,你降价到 900,最后一来二去,有位仁兄用 1100 买了。
以上这个例子说明了什么?说明了“估值”只是你单方面的预估,不确定性依然很大,只有你的预估和市场的认同价格达到某一时刻的匹配,你的“估值”才是成功的“估值”。“估值”本身会随着市场的变化、公司的变化等等诸多因素而不断变化。
所以说,“估值”只是投资市场中寻求概率成功方法的一种,也许对你坚定信心的作用更强些! 不过,你也要做好——估完值,但却砸在手上,因为“不匹配”的概率永远存在。
2、“估值”不是简单的一个公式,而是一整套科学技术的合辑,而且需要经验的“辅佐”。
在开头的问题中,朋友说“如何给股票估值”?其实在我看来,这句话稍稍有点问题,给公司“估值”也许才是给“股票估值”的真正内涵!“估值”的核心技术来源于“公司金融”和“会计学”。
这两门课是不是听起来又脑袋疼?如果你把“估值”技术又完全和这两门课等同起来,就又陷入 了误区——估值=一堆公式+一堆计算!
在机构的培训过程中,我对于估值的理解是:估值是你在熟悉这个行业、这家公司的基础上, 用最恰当的观察方式去理解这个公司的价值,并形成一个大概率大多数买家都愿意接受的价 格。其最优结果是——你的理解=市场现在的认可或者大概率未来的认同!
下面我们来看两张图,大家可以体会下其中的意涵:
首先,第一张——“估值”的核心是你要熟悉你做估值的公司和行业,熟悉这一行,你才能懂得 它的价值。例如:一个从来都不逛菜场的人,你怎么能指望他知道白菜当下的价格是高是低? 这就是“估值”的关键一步,知道这个行业和公司的“安全边际”!
接着,用合适的“估值”方法去给公司估值才能做到概率上的“不跑偏”!一个初创科技公司, 本来盈利就不会特别稳定,你如果用估算消费公司的估值法去测算,那就是大错特错了;
此 外,传统的“估值法”里面,个人投资者常常觉得一个 PE(市盈率)和 PB(市净率)就可以测算合理的估值水平了,那么,就又陷入了一个误区——越来越多的个人投资者都开始学着用 的东西,那这个方式还有多少效能呢?
其次,第二张——这是我参加 CVA(注册估值分析师)考试的题目中的一项。大家扫几眼, 看到是不是一个简单的公式吗?肯定不是!我说过,“估值”是一套科学的评估流程和体系,绝 对不是一个什么万能公式就能测算出来;
而且,对于一类公司看什么数据,如何做最合理的“估值”,是需要经验丰富的人的指点的,否则你做出来的“估值”最终就可能是“砸在手上”的“估值”。
总结:
很多朋友都想学习“估值”,也有很多人认为“估值”对于股票投资有帮助,对此,我不完全否认,但也不完全认同,因为,只有改变对于“估值”的误区,并且正确学习了方法论,个人投资者的目的才有可能达到!
首先,“估值”技术只是基本面分析方法论中的一个环节,不是个人投资者想象中的“灵丹妙药”, 只有投资思维的正确,投资心态的矫正,才有资格和能力去运用估值技术;
其次,“估值”是一整套科学的操作流程,并不是一个所谓的“简单公式”,而且,“表面”看似 复杂的背后,其实隐藏的是对几个简单核心数据的理解,这就需要正确的人用机构的正道方 法论去反复指点!
最后,“估值”不是特别复杂的东西,它只属于有耐心,有信心,有恒心的“善于感悟者”。
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一般来说,想做价值投资,想做估值,可能看三个指标,就差不多了。
一个指标是市盈率指标,一般越低越好,第二个是市净率指标,一般也是越低越好,第三个是增长率指标,一般越高越好。
1、市盈率指标
一般市盈率是用股价除上股票每股业绩,这样得出来的市盈率。一般来说,股票15倍市盈率是比较正常的,如果只有六七倍的市盈率,可能这样的股票投资价值可能就会高一些,而投资风险可能就会低一些。
如果市盈率超过了30倍,那么可能投资风险就比较高了,这个时候,可能还是要谨慎一些的。
2、市净率指标
市净率是用股价除上股票净资产,这样就能够得到市净率的指标。一般来说,市净率越低,那么说明股票投资价值可能是比较好的,而市净率越高,可能就要稍微谨慎一些了。
现在来说,股市中有很多股票市净率低于1了,也就是说,股价还没有股票净资产高,这样的股票,如果业绩相当好,可以说投资价值是比较高的,而投资风险是比较低的。
3、增长率指标
增长率指标,主要是指的营业收入增长率和成本,利润增长率。如果营业收入增长率越高,利润增长率越高,而成本增长率比较低,这个就说明公司发展比较快,而相应的投资价值就比较大了。
而如果公司收入,利润增长缓慢,但是成本增加较快,那么可能公司投资风险就比较大了,可能需要谨慎一些。
因此,股票估值也是要看增长率指标的。
4、结论
综上所述,如果想做价值投资,想对一个股票做估值。可能需要研究三个指标,一个指标是市盈率指标,一般越低越好,第二个是市净率指标,一般也是越低越好,第三个是增长率指标,一般收入、利润增长率越高越好。
股票投资最重要的就是评估股票的投资价值,这也是最难的。一旦我们掌握了股票投资价值的评估方法,我们就可以自己动手对股票进行评估。
股票的投资价值的定义是:在特定时间段内股票能够产生现金流的折现值。通俗的讲,就是计算股票在未来一段实际那内能够给我们带来多少现金回报,这些现金回报现在值多钱。未来一段时间就是指我们假设的未来持有的股票时间,可以是5年或是10年,现金回报由两部分组成:一、持股期间得到的现金分红,二、股票卖出时获得的现金。
以下面图表为例,是股票投资价值估算的简易计算方法:
我们上面定义股票的投资价值取决于未来特定时间段,股票能给我们带来多少现金回报,这里的特定时间段是指我们计划持有股票的时间。假设持有5年,在这5年中我们能得到多少现金回报呢?下面做一个分析:
一、五年分红得到的现金
2018年每股分红0.4元,假设未来5年每年每股分红均为0.4元,未来5年可以获得2元的现金红利。
二、五年后卖出股票得到的现金
目前股票每股净资产为8.65元/股,假设5未来5年的净资产收益率未16%,未来5年每股现金分红为0.4元,那么5年后的每股净资产为15.42元/股。假设5年后股票价格处于被低估状态,接近5年后的每股净资产15.5元/股。也就是说五年后股票卖出能得到15.5元的现金。
三、五年后得到现金合计为:2元现金红利+15.5元的股票卖出现金=17.5元
所以:以现在价格8.5元买入,五年得到17.5元的现金回报。可以算出5年总投资回报为106%,年复利收益为16%。
安全边际就是股价的安全界限,他是一个相对于价值的折扣。当股价低于内在价值的时候就有了安全边际,至于安全边际是大还是小,就看折扣的大小了。
为什么要有安全边际呢?我们可能对一个企业的分析有错误,那么安全边际保障我们错的不太离谱。一个企业可能会出问题,会在经营中进入歧途,那么在我们觉察到的时候,可能还吃亏不大,因为我们的选择有安全边际,说白了,就是股价够便宜,给我们留出了犯错误和改正的空间。
当然,安全边际不仅让我们赔的少,而且让我们赚得多。很简单,因为买价低。比如:一只股票股价从2元上涨到12元,内在价值是4元,2元则有了很大的安全边际。
安全边际不是万能的,但是没有安全边际是万万不能的。价值投资大师与一般投资者的区别在于,大师更有耐心,等待安全边际,大师更有勇气,买入安全边际,大师更偏重于保守。